招商证券表示，头部品牌虽然在GMV和广告的绝对值产出上高于中小品牌，但货币化率低于中小品牌，因此拼多多在这一层面上货币化率更占优势。

招商证券解释称，头部品牌流量结构中对付费流量的依赖并不高，投流积极性也会低于那些渴望依靠广告支持来增加曝光的中小品牌，同等销售额下广告投放相对较低，货币化率也因此更低。

但拼多多通过白牌商家获得的高货币化率面临供应链发起的挑战。与此同时，随着电商行业竞争加剧的趋势，低价和流量优势都面临被摊薄的风险，或影响此后其货币化率表现。